原奶价格持续上涨，乳制品企业受挫受益？

2021.01.18

转自：好牛文化传媒奶业新闻

原奶价格上涨已持续半年有余。

从2020年5月底开始，国内原奶价格连涨4个月，在2020年11月，原奶价格平均达到4.15元/公斤，平均价格高于2019年生鲜奶的平均价格3.65元/公斤。

对此，乳制协会专家表示，本轮原奶价格上行由成本推动和需求拉动两方面驱动。从供给端来看，原奶上行周期从2019年第四季度开始，支撑奶价处于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行。从需求端来看，生鲜乳需求增量来自基础及高端白奶，以及巴氏奶。　

2020年以来，原奶企业成为各个乳企抢购的对象，蒙牛将所持中国圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%，伊利对大型原奶企业赛科星和中地乳业进行收购，飞鹤乳业也发起了对其主要原奶供应商原生态牧业的收购。疫情后，乳业和乳制品消费快速增长，出于对未来供不应求的预估和对不断下降的国内奶牛存栏数的担忧，各家纷纷争夺抢占国内奶源，以此来保证优质稳定的奶源供应。　　

对此，资本市场同样反应热烈。伊利认购中地乳业，定向增发股票使得中地乳业股票大涨，8月3日，中地乳业股价创新高，报价1.27港元/股，涨幅达到119%;现代牧业自11月以来持续上涨，股价翻倍;同时，中国圣牧也在11月下旬后波动上涨。原奶成本上涨，供不应求，加之乳企对未来需求增长的预期使得原奶价格上涨，那么原奶价格上涨将如何影响乳制品企业?　　理论上，原奶价格和乳制品企业的利润呈现负相关关系，原奶作为乳制品的原料，原奶价格算为乳制品的成本，成本占比高达50%，原奶价格上涨，乳制品企业利润会下降。

然而，事实情况显示，原奶价格上涨，乳制品企业的利润反而会上升。因为乳制品企业针对原奶成本上涨的情况会调整相应的策略，减弱促销和调整产品结构。

原奶价格上涨，反映出来供不应求的情况，因为近年来供给在不断下降，因此，乳制品企业接收到了需求增长的信号。原奶供应从过剩的阶段转变为紧缺的阶段，中小养殖企业相继退出，原奶供给持续下降，根据国家奶牛体系的统计，国内奶牛存栏数从2014年的857万头下降到了2019年的471万头。反而，疫情发生以来，大众对健康的注重程度度大幅上升，随之乳制品消费快速上升，发出了需求增长的信号。

针对需求上涨的信号，企业会减弱促销，例如，由原来的促销活动买2赠1转变为买5赠1，促销减少进而增加了企业的利润。方正证券食品团队分析师薛玉虎、刘洁铭等人也表示，三季度奶价上涨期间，乳企促销较同期略有减少。同时，高级分析师表示，奶源供给宽松时，因乳制品保质期比较短，乳企促销会比较多，但是如果供给紧张，乳企打折促销会比较少，所以缺奶时乳企盈利反而会更好。

又或者，企业调整产品结构。普通的常规产品满足大众消费群体，企业推出高档产品来满足高消费群体，借由原料原奶价格上涨的东风提高产品的毛利率，例如，蒙牛集团旗下高端品牌特仑苏。对此，乳制协会专家也表示，成本上涨乳企压力都比较大，但更可能是通过出高端高毛利的新品来平抑。从市场结构来看，一二线城市的乳制品在高端产品的消费方向有增长空间，其中，巴氏奶、低温酸奶的增长空间较大。由于低温巴氏奶正在逐渐崛起中，未来乳制品企业对优质原奶的需求只会越来越大，因此，可以以结构升级为主，消费量上升为辅打造高端产品来提高毛利率，进而提升企业利润。而在三四线及农村市场，乳制品的消费仍处于普及阶段，常温奶或将成为主推品种，降低此类产品的费用来推动销量的增长，从而抵消成本原奶价格的上涨。　　

用毛销差(毛利率-销售费用率)来表示企业的盈利能力，有数据表明，随着原奶价格上涨，一个季度内，盈利能力呈现上升趋势，且利润增长可达到70%-80%。该数据体现了在原奶价格上涨时期，乳制品企业价值上升。银华基金基本面趋势投资部执行总经理薄官辉也表示，当原奶价格上涨的时候，乳企进入了好的投资阶段。　

回溯历史，上一次原奶价格大幅上涨发生在2012年-2014年。当时，伊利、蒙牛等乳企为了应对原奶成本上涨，采取了控费+提价+产品结构升级的方法，最终反倒实现了利润大幅度提升。

不过，也有市场人士认为，近两个月奶价同比上涨幅度较大的原因和春节备货错峰有关，奶价是否坚挺还要看春节后的时点。一位乳业专家表示，本次普涨的特殊性在于两方面，首先是疫情造成了生鲜乳供给减少，其次需求端的用奶结构有所调整，尤其是超巴奶的崛起提高了用奶需求。预计今年六七月份，原奶价格才会逐步回落。因此，乳制品企业应对原奶价格上涨的策略还有待调整，观察春节后原奶价格的新变化。

来源: 新浪财经